-
Анастасія Іщенко
кореспондентка відділу “Фінанси”
22 липня Україна домовилася з власниками єврооблігацій, щодо реструктуризації зовнішнього боргу на $20,4 млрд. Ці домовленості допомогли уникнути дефолту та заощадити ще $11.4 млрд на обслуговуванні боргу протягом наступних трьох років та $22,75 млрд — до 2033 року.
Переговори проходили в кілька етапів і спочатку українська сторона пропонувала повністю списати понад половини боргу за євробондами. Але кредитори погоджувалися лише на 20-22,5%.
Компромісу все ж досягли, але з іншими цифрами. Кредитори погодилися списати 37% боргу (25% – без будь-яких умов, 12% – у тому разі, якщо зростання ВВП України не перевищить очікування МВФ). На решту 63% боргу уряд випустить на ринок нові цінні папери, виплати за частиною з яких почнуться в серпні 2024 року.
Підписуйтеся на YouTube-канал delo.ua
Під реструктуризацію потраплять 13 випусків єврооблігацій України на суму близько $20 млрд, (з погашенням у 2024–2035 роках), а також єврооблігації “Укравтодору” на суму $700 млн (погашення у 2030 році).
Фелікс Аронович, партнер юридичної фірми Syrota Dzis Melnyk & Partners, зазначив, що фінальні домовленості про реструктуризацію боргу для України є значно ближчою до пропозицій кредиторів, аніж до початкових пропозицій Мінфіну.
“Умови реструктуризації, про які було домовлено, не вимагають проведення голосування власників євробондів чи проведення зборів. Таким чином, голосування тримачів єврооблігацій відбуватиметься фактично приєднанням чи не приєднанням до домовленостей. Очікується, що до 10 серпня сторони мають визначитися з позицією та оприлюднити пропозицію щодо обміну. До цієї дати власники єврооблігацій мають отримати заявки та здійснити обмін старих цінних паперів на нові згідно з оприлюдненими умовами”, – нагадав Аронович.
Чи вдалося Україні уникнути дефолту
Фелікс Аронович додав, що Міжнародний валютний фонд, підтримав реструктуризацію, її ключові параметри та залишився задоволеним досягненими цілями. Це значить, що в очах МВФ український борг залишається стабільним, а отже МВФ продовжить надавати фінансування для України та закликатиме міжнародних кредиторів робити теж саме.
“Позитивні результати реструктуризації єврооблігацій України дають можливість для проведення корпоративним сектором переговорів по реструктуризації своїх боргових зобов’язань”, – коментує експерт.
Як почуваються емітенти корпоративних євробондів
З початку серпня Україна офіційно запровадила мораторій на платежі із зовнішнього державного боргу. Таке рішення ухвалили на законодавчому рівні та ще постановою Кабміну. Мораторій на здійснення платежів за борговими зобов’язаннями держави почав діяти з 1 серпня 2024 року. Це пов’язано з реструктуризацією єврооблігацій України.
У Міністерстві фінансів запевнили, що це технічне рішення, яке необхідне для досягнення угоди про реструктуризацію зовнішнього комерційного боргу України.
В документах йдеться про два важливих рішення:
- надання уряду право тимчасово призупинити виплати за зовнішнім державним боргом у разі необхідності. Зокрема, якщо не буде досягнуто офіційну угоду щодо реструктуризації до 10 серпня, коли настає термін купонних виплат за одним з випусків державних єврооблігацій з погашенням у 2026 році (погодитися мають 75% власників цінних паперів).
- дозвіл уряду включити гарантований державою борг колишнього “Укравтодору” в державний борг і провести його реструктуризацію. Це стосується серії єврооблігацій 2021 року на суму 700 млн доларів та відсотків.
Якщо про реструктуризацію євробондів “Укравтодору” уряд домовився ще під час переговорів, то про цінні папери “Укренерго” та українських ВВП-варантів – ні.
Але вже 1 серпня Міністерство фінансів України спрямувало $200,6 млн власникам ВВП-варантів – єврооблігацій, випущених в рамках реструктуризації держборгу України в 2015 році.
А 6 серпня Мінфіну доручили відстрочити платежів за заборгованість “Укренерго” та “Чернівціводоканал” перед державою.
Михайло Демків, фінансовий аналітик групи ICU, пояснив, що реструктуризація єврооблігацій України не має прямого впливу на більшість корпоративних емітентів. Виняток – облігацій “Укравтодора” та “Укренерго”, двох державних компаній, по яким існує державна гарантія. Це означає, що їхній борг включається до загального гарантованого боргу України.
Що стосується інших державних компаній-емітентів єврооблігацій, то їхня ситуація відрізняється. Так “Нафтогаз” та “Укрзалізниця” у 2022-203 роках отримала згоду своїх кредиторів змінити умови випуску єврооблігацій, відтермінувавши виплату на пізніший період
Михайло Демків Фінансовий аналітик групи ICU
Він додав, що водночас, перед державними банками – Укрексімбанком та Ощадбанком – подібних проблем не стояло. Їх платіжний календар не передбачав значних обсягів виплат в перші роки великої війни й вони продовжували обслуговувати свої борги.
“Приватні компанії, серед яких Кернел, МХП, Метінвест та інші, слідкуватимуть за реструктуризацією суверенних облігацій України. Їх цікавитиме можливість Мінфіну повернутися у майбутньому на ринок запозичень. Успішність цього завдання сприятиме можливості отримувати фінансування і приватним сектором, вже у мирний час”, – каже Демків.
Аналітики наголошують, що ситуація у корпоративних емітентів значно краща, ніж у самої держави й вони намагаються платити з єврооблігаціями.
Олександр Паращій, керівник аналітичного департаменту Concorde Capital, також зазначив, що на корпоративних емітентах реструктуризація державних єврооблігацій ніяк не позначилася.
За деякими винятками, українські корпоративні емітенти показують не гірші фінансові результати, ніж до повномасштабного вторгнення, тож не мають гострої потреби в реструктуризації своїх боргів. Єдиною проблемою для корпоративних емітентів є валютні обмеження НБУ
Олександр Паращій Керівник аналітичного департаменту Concorde Capital
Про що свідчать дані кредитних агентств
Це базується на цілій низці аргументів:
- якщо уряд не має можливості зробити повні та вчасні виплати за своїми борговими зобов’язаннями, то це найімовірніше пов’язано з погіршенням загальної економічної ситуації в країні, що означає, що компаніям теж важко робити виплати за своїми боргами;
- якщо у держави є складнощі з виплатами за зовнішніми боргами, то для стабілізації ситуації на валютному ринку можуть бути введені певні обмеження на міжнародні платежі, такі як, наприклад, мораторій на виплати за зовнішніми боргами для компаній;
- держава має можливість експропріювати ресурси (шляхом оподаткування чи націоналізації) у корпоративного сектору для покриття своїх фіскальних потреб, що означає, що безпека компаній “підпорядковується” безпеці держави.
Олеся Верченко Докторка економіки, доцентка Київської школи економіки